央行货币政策委员会委员马骏建立系统性金融风险干预机制

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,刚刚召开的中央经济工作会议对明年经济政策工作的定调,体现出稳增长与防风险并重的双底线思维。

马骏:地方政府有大量的隐性债务。根据多个学者的调研、估算,我国地方政府的隐性债务可能高达显性债务的几倍。我国一些地区的平台类机构债务率高企、期限严重错配,长期依靠借新还旧来维持运行,部分平台已经开始要求银行展期。在经济下行、房地产价格预期持续低迷或下降的背景下,许多过度依赖土地出让收入作为还债重要资金来源的地方平台类机构违约风险会加大。

一是要明确干预的前提,不能无原则干预。如果不是系统性金融风险的事件尽可能不要干预,否则会造成更大的风险。当然,如何判断它是不是系统性金融风险还是一件很复杂的事情。在危机尚未爆发前,政府监管部门应当积极处置道德风险问题,严格执行市场竞争优胜劣汰的纪律,这将有助于缓解危机中由于权衡道德风险问题而难以果断决策干预的困境。

例如,一家银行由于某种原因出现流动性危机,无法按约向第二家银行支付资金,第二家银行因为突然收不到钱,或许也无法向其他银行支付,从而使风险呈网络型扩散。

据报道,特朗普稍早在社交网站上发文,批评共和党领袖“软弱与疲惫”。报道指出,这显然是敦促参议院批准把对个人发放纾困现金从600美元提高至2000美元的法案,并支持他否决2021财年国防授权法案的决定。

二是建立金融风险预警等级体系和分级响应干预机制。中国地域广阔,不可能完全靠中央政府、“一行两会”进行金融风险的识别和干预,地方政府层面也要发挥自己管理、干预和化解金融风险的职责,构建地方层面化解区域性金融风险的机制。例如,为了有效应对由于地方隐性债务可能导致的风险,应该尽快打通同一地区政府平台的资产负债表,让资不抵债的部分平台在本级政府层面通过与有可变现资产的其他平台整合来予以化解,而对市政府无法在本级消化的平台负债必须尽快安排其与省级平台整合。

据乔尔蓬巴耶夫介绍,三名确诊病例均为男性,年龄分别为70岁、62岁、46岁,现在贾拉拉巴德州传染病医院接受救治。与他们同航班从沙特返吉的共有135人,其中90人已被找到并隔离。

化解地方隐性债务风险平台公司可兼并重组

与此同时,协和东西湖医院的党委书记周军干在获悉物资提取出错后,当即表示:赶紧把这些新鲜生态猪肉送还给江岸区大智街办事处一线社区工作者,扎根基层的社区工作者们同样非常辛苦。“我们都在一线,面对的是已知的病人,而社区工作者不仅要面对病人,还要为封闭式管理苦口婆心的做工作,要为社区居民生活保障想方设法,还要面对‘隐形’感染者,他们才是最辛苦。”周军干深情地说道。

乔尔蓬巴耶夫指出,这3名吉尔吉斯斯坦公民系在沙特阿拉伯完成朝觐回到吉尔吉斯斯坦后确诊。3月12日,3人从沙特阿拉伯抵达吉尔吉斯斯坦,入境时进行了体温测量,此后在医疗监督下开始居家隔离。

马骏:杠杆率指标具有显著的危机预警能力。近年来,在系统性风险问题上的一个重要争议是,我国杠杆率过快上升这个因素是否实质性地提高了我国发生金融危机的概率。在我牵头的研究团队近期出版的新书《金融危机的预警、传染和政策干预》中,我们用60多个国家20年的数据对影响金融危机的因素进行了实证分析,结果显示,基于我国2017年的宏观指标,如果国内非金融部门信贷/GDP上升1个百分点,我国发生银行危机的概率会提高0.4~0.68个百分点。

吉国家新冠肺炎疫情防控指挥部17日决定,为防控新冠肺炎疫情,将完全禁止外国公民入境,并建议取消三周内所有公共活动和家庭庆祝活动。此外,吉已从17日起暂停所有国际客运列车服务,国际货运和国内班列运行照常。(完)

马骏:经济发展史也是一部金融危机史。历史经验表明,危机过程中有效的政府干预可以帮助降低危机的影响,避免更大规模的传染,而政府“不作为”或“乱作为”则可能严重加剧危机。

据此前媒体报道,当地时间28日晚,国会众议院表决通过一项法案,将新一轮经济刺激计划中对个人发放现金金额,由600美元增至2000美元。不过,由于该方案将大幅增加预算,麦康奈尔等共和党议员此前一直持反对态度。但随着特朗普表示支持民主党人这一方案,美媒认为参议院共和党人将面临“艰难抉择”。

通过这类平台整合,一方面可降低未来几年内全国范围内爆发地方平台违约的概率,为后续优化体制机制系统解决地方隐性债务问题赢得时间;另一方面,由于清理了大量体量小、不规范、不透明的平台,也可缓解未来小平台负债增量的问题,有效控制债务规模的持续增长。目前部分省份的一些地级市已开始通过整合地方平台试图防范和化解平台风险,并取得了一些可复制的经验。比如,有的地级市将二十几家平台整合成三个平台;整合之后的平台可以做到资产覆盖负债,现金流覆盖利息支出,信用评级提高,融资成本明显下降。

证券时报记者:从国外历史上所发生的情况看,系统性金融风险的出现往往始于局部风险的暴露,这说明金融风险有着很强的传染性和扩散性,能否介绍下金融风险的传染模式通常有哪些?

麦康奈尔指出:“本周,参议院将开始一项程序,让这三个优先事项成为焦点。”但他没有详细说明任何具体计划。

在早些时候的一次发言中,麦康奈尔概述了,特朗普在27日签署2.3万亿美元的一揽子法案时,希望国会解决的三个优先事项:提高现金补贴金额、废除对社交媒体公司提供法律保护的第230条规定,以及解决“选举欺诈”问题。

在全国上万个平台类机构中,只要几个公开违约,就可能导致连锁反应形成“扎堆”。因此,应尽快制定系统性防范和化解地方隐性债务风险的措施,有效防止出现一批平台违约倒闭的系统性风险。

马骏:从我们调研的情况看,对于债务化解风险压力较大的地区,建议可以考虑支持省市内一部分优质平台兼并重组其他平台,优化存量负债结构。从宏观层面来讲,通过支持省市内一部分优质平台兼并重组其他平台等平台整合的措施,将债务重新配置到财务状况更为健康的负债主体,有助于提升整合后主体的财务指标、负债结构及信用评级。

证券时报记者:对于制定系统性防范和化解地方隐性债务风险的措施,您有何意见和建议?

当天,五峰县联系大智街接收生态猪肉的事宜,相关人员发现大智街没有收到爱心捐助物资,随后进行了认真核查,得知600斤生态猪肉阴差阳错发到了协和东西湖医院。

证券时报记者:近年来,地方政府隐性债务持续备受关注,城投平台公司庞大的存量债务也被市场担心会潜藏较大风险,您如何看待这一问题?

证券时报记者:中央经济工作会议再次强调,要牢牢守住不发生系统性风险的底线,金融监管部门近日也指出要“稳妥处置突出金融风险点”、“稳妥处置高风险金融机构”等。面对潜在的金融风险的威胁,结合国外应对系统性金融风险的经验教训,我们应如何进行有效干预?

当地时间29日,参议院少数党领袖、民主党人舒默试图以无异议表决的方式,推动这项2000美元法案获得通过。无异议表决即若没有任何一个参议员当场反对,法案可直接通过。但遭到麦康奈尔的阻挠,他此前曾暗示,会将这项措施与其他措施捆绑在一起寻求表决。

金融风险易传染建立系统性风险干预机制

四是准备好判断最优干预力度的方法。央行或政府背景的平准基金可能在极端情况下需要通过干预市场来稳定资产价格,但要避免政策干预明显用力过度,这可能导致对纳税人资金的浪费、或过早消耗了有限的“子弹”;也要避免不断出台力度过小、对市场没有作用的干预措施,连续、无效的干预会让政府丧失市场可信度,使得未来的干预更加困难。

我们花了两年的时间研究了五次全球最大金融危机的整个干预过程,通过研究历史上政府对重大危机进行干预的经验教训、金融危机的传染机制,以及中国金融体系的特点,我们对我国如何建立系统性金融风险干预机制提出如下建议:

三是提前备好干预“菜单”、可能有必要接受干预的机构名单和干预问题机构的流程,以防一旦出事后手忙脚乱。

马骏:历史上出现的几次大的金融危机,传染都起到了非常大的助推作用。从国外的经验教训看,金融危机至少有三种不同的传导机制:第一种是通过价格传染,也就是资产抛售的传染。例如,一家银行如果因为资本金不足或流动性不足等原因,被迫要卖出一些资产来满足监管指标要求,卖资产的过程中就会压低这些资产的市场价格,相应的,其他持有这些资产的银行就会面临资产价格下降的压力,从而也会导致一些银行出现资本金不足或者是流动性紧张的问题。

从实施层面来看,由于多数平台为地方政府全资拥有的机构,整合过程只要市领导全力推动,过程并不十分复杂,一般几个月到一年时间内便可完成;原来独立公司多数变为新集团公司的子公司,人员安置方面也没有太大阻力;在投资银行和专业机构的指导之下,进行尽职调查、新投资者引入和新资产注入,总体都比较顺利。此外,地方政府利用整合的机会进行系统梳理,有效提升了整合后平台的专业化水平和规范化运作能力。因此,建议有关部门在成功案例的基础上,出台鼓励地方平台整合的指导意见,争取在债务风险较大的省区引导一批市、区、县级平台进行整合(包括合并、注销和转型),有效降低未来几年由于借债主体规模过小和质量太差导致的违约风险。

证券时报记者:中央经济工作会议提出要保持宏观杠杆率的基本稳定,一些观点认为,这意味着去杠杆要让位于经济稳增长,甚至最近也有声音开始反思和质疑去杠杆政策,您如何看待杠杆率指标的作用?面对经济下行压力,我们该如何平衡稳增长和稳杠杆?

乔尔蓬巴耶夫称,三名确诊患者系16日“被发现”,17日晚获得检检测结果。他请民众无需怀疑检测的准确性,“负责检测的吉尔吉斯斯坦实验室符合国际标准”。

除了省市内的平台可以考虑兼并重组外,还应鼓励优质平台企业跨地域兼并高风险地区的平台公司。由于发展程度不同,我国不同地区的政府财力和融资平台财务实力、运行能力存在较大的差别,在我国目前基本“每个地方只负责本地基础设施建设”的体制下,实力较强地区的平台能力没有被充分利用化解中西部地区债务风险,满足其投资需求。建议建立体制机制打破现有的投资格局,鼓励部分优质平台企业跨地域兼并高风险地区的平台公司。

待情况了解清楚后,大智街道办事处郭磊书记当即表示,既然新鲜猪肉被医院的同志领走了就留在医院,因为救死扶伤的医护工作者们更需要加强营养,更需要健康身体。

乔尔蓬巴耶夫表示,已针对新冠肺炎疫情进行过多次演习,目前已做好充分准备,“备用病床、药品充足,所有相关人员都已准备就绪”。

今年中央经济工作会议对三大攻坚战的表述顺序有较大调整,引发市场诸多猜测。有观点将此解读为明年宏观政策稳字当头,金融防风险的紧迫性有所弱化。经过过去两年的金融强监管与去杠杆,我国金融风险由发散状态转为收敛,但这并不意味金融体系的风险隐患已彻底清除,高风险金融机构、地方隐性债务、房地产融资等领域所潜藏的风险仍如同达摩克利斯之剑,需要我们保持高度警惕,以及提前准备好应对预案。

近期,湖北五峰土家族自治县为感恩武汉十年帮扶,连续组织了多个批次的生活物质,支援武汉抗疫前线医护工作者和基层工作人员。23日一早,五峰县组织的第二批新鲜猪肉送达武汉,主要支持对象仍然是冲锋在前的医护工作者和一线社区工作者。

此外,还可以支持一部分优质平台进行上市或收购部分上市公司及其他资本运作,充分盘活国有资产。在目前二级市场低迷的环境下,存在大量被市场低估的优质上市公司,为地方平台资产及结构调整提供了有利契机,应支持一部分优质地区平台公司进行借壳上市或收购部分上市公司,作为地方平台公司进行资产结构调整及提升融资能力的重要手段。

下午3点多钟,在周军干书记的督促下,这批600多斤的生态猪肉“完璧归赵”送到了大智街。看到“失而复得”的新鲜生态猪肉,大智街的郭磊书记说什么也不肯收。“你们医务工作者更需要,你们应该留下它。”郭磊诚恳的说。“你们必须收下,首先是这些本来就是捐给你们的,你们本来就需要它,送都送来了不能再叫我们拉回去吧?”周军干表示。

据五峰县相关负责人介绍,武汉市江岸区大智街今年亲情帮扶五峰县中小企业,为该县中小企业农特产品走进市场做出了贡献。前几天,五峰县在走访中了解到对口单位大智街一线人员30余天阻击疫情的感人故事,特别是许多干部职工长时间很难正常就餐,方便面成为了他们果腹的主食。县委县政府在第二批援汉的鲜肉物质中,特地拿出600斤新鲜生态猪肉支援江岸区大智街办事处一线社区工作者。

两位书记为了这600斤新鲜生态猪肉互相“踢皮球”进行了好几个回合,最终大智街在万般无奈下接收了这批爱心捐助。(完)

清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏多年来对金融危机的预警、传染和干预机制有着深入研究,证券时报记者就此专访马骏,听听他对牢牢守住不发生系统性风险底线有何良言善策。

第三种传染机制叫做网络效应。

另一方面,特朗普23日动用否决权,将2021财年国防授权法案退回美国会。特朗普在否决信中说,该法案未能包括关键的国家安全措施,其中的条款未能尊重美国退伍军人和军队历史,并与本届政府在国家安全和外交政策上相悖。28日,众议院超三分之二的议员投票推翻了总统对2021财年国防授权法案的否决。

第二种是恐慌性的流动性冻结。例如,一家银行出现风险后,其他同类银行往往也会被市场认为会“出事”。为了防范交易对手风险,同业就不借钱给这些被认为会有风险的银行,或者这些银行需要用很高的成本才能在同业市场借到钱,也可能出现储户挤兑这些银行的情况。

23日送货时,由于工作人员不小心在物资交接过程中,将两处电话号码在传送中两个数字颠倒了,结果是大智街收货的电话变成了协和东西湖医院电话。原本由大智街办事处提取的600斤新鲜生态猪肉,就这样被接到电话的协和东西湖医院的同志领走了。